澳门真钱赌博游戏:2020年广州市公共交通集团有限公司绿色债券信用评级报告及跟踪评级安排

时间:2020年09月25日 09:40:22 中财网
原标题:2020年广州市公共交通集团有限公司绿色债券信用评级报告及跟踪评级安排














年广州市公共交通集团有限公司绿色债券


信用评级报告



























































上海新世纪资信评估投资服务有限公司


Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.




概述





编号:【新世纪债评
(2020)011186】


评级
对象:


2020年广州市公共交通集团有限公司绿色债券


主体信用
等级:


AAA








评级展望:


稳定








债项信用等级


AAA


评级时间:


2020年
7月
28日


计划发行



不超过
17.00亿元








本期发行:


不超过
17.00亿元


发行目的:


项目建设及补充
营运
资金


存续期限:


6年


3年末附
广交集团
调整票面
利率选择权和投资者回售选择权



偿还方式:


每年付息一次,到期一次还本,
最后一期利息随本金的兑付一
起支付


增级安排:
















主要财务数据
及指标









2017年


2018年


2019年


金额单位:人民币亿元











母公司口径数据:


货币资金


4.35


4.10


8.09


刚性债务











所有者权益


41.76


55.98


55.15


经营性现金净流入量


-0.13


-3.05


-0.34


合并口径数据及指标:


总资产


145.54


217.86


221.25


总负债


82.13


144.32


138.62


刚性债务


30.93


78.93


79.06


所有者权益


63.42


73.55


82.63


营业收入


74.52


84.17


94.42


净利润


0.73


1.27


1.08


经营性现金净流入量


11.65


15.20


13.36


EBITDA


14.18


15.31


21.34


资产负债率
[%]


56.43


66.24


62.65


权益资本与刚性债务


比率
[%]


205.02


93.18


104.52


流动比率
[%]


122.26


79.99


109.73


现金比率
[%]


89.64


49.86


68.95


利息保障倍数
[倍
]


1.95


2.60


1.93


净资产收益率
[%]


1.21


1.86


1.38


经营性现金净流入量与
流动
负债
比率
[%]


22.49


19.15


14.92


非筹资性现金净流入量与负
债总额比率
[%]


5.79


4.54


1.82


EBITDA/利息支出
[倍
]


10.59


11.10


8.20


EBITDA/刚性债务
[倍
]


0.44


0.28


0.27




注:
根据
广交集团
经审计的
2017-2019年财务数据整理、
计算










分析师





张佳
zhangjia@shxsj.com


林巧云
lqy@shxsj.com


Tel:
(021) 63501349 Fax: (021)63500872





上海市汉
口路
398号华盛大厦
14F


/www_shxsj_com


















































评级观点


主要
优势:


. 良好的外部环境


广州市经济实力强,且近年
来地区经济保持平稳增长,以现代服务业务为
主的第三产业对经济增长的支撑作用明显,经
济发展质量较高


良好的外部环境为区域内客
货运输企业提供一定运营需求支撑
,较强的财
力也有助于
广交集团等
(准)
公益性企业获得
有力的
财政
支持。

. 客运业务在区域内的
垄断
优势。

广交集团
为华
南地区重要的交通运输
企业,其
城市公交及道
路运输业务
所拥有的资产和资源
在广州市内
拥有垄断地位

其核心业务经营较有保障


. 业务收入来源较稳定,现金流保障力较强


广
交集团
业务板块较多元
,核心
业务收入来源较
稳定

资金回笼能力较强,
持续较大规模的经
营活动净现金流入可为其
业务
经营与投资环
节提供一定资金支持。

. 外部支持。

广交集团是广州市重要的公共交通
及道路运输主体

广州市国资委及市财政在市

交通
资源整合

资本
资产
注入、
公交
亏损

贴等方面给予公司
有力
支持


同时

公司
可用
授信充足
,间接融资渠道畅通。



主要
风险:


. 业务分流
风险


近年来

随着
轨道交通和
铁路
网络不断完善、私家车自驾、物联网租车及航
空客运的快速发展,对
城市公交、
公路营业性
客运量产生明显分流

广交集团
相关
客运业务
同样面临行业竞争分流压力


. 资本支出压力


近年来

新能源
车辆
的集中购


广交集团
负债规模和财务杠杆上升

考虑

后续车辆
购置
支出、
场站
综合开发

基础设









.



海新世纪资信评估投资服务有限公司



2020年广州市公共交通集团有限公司绿色债券


信用评级报告


概况


1. 发行人概况


广州市公共交通集团有限公司

简称“
广交集团
”、“该公司”或“公司”


的前身系
1998年
1月
成立
的广州交通发展集团有限公司,广州交通发展集团
有限公司
是经广州市交通委员会批准

在合并和重组原广州市交通委员会直属
企业广州穗通工贸实业公司等国有独资公司基础上成立的国有独资有限责任
公司

1999年
9月更名为广州交通集团有限公司(简称“广交公司”)。

2000年
12月

经广州市党政机关与所办经济实体脱钩办公室

广州市国有资产管理局
批准
,原

广交公司
托管的广州市运输有限公司
、广州市长途汽车运输公司等
企业划转至广交公司。



2017年
5月,广州市人民政府国有资产监督管理委员会(简称“广州市国
资委”)将广州市客轮公司、广州联运公司、广州市交通物业发展中心、广州市
白云出租汽车集团有限公司、广州市电车公司、广州市第三公共汽车公司、广
州市公用物业贸易公司、广州市第二公共汽车公司等国有产权
33.48亿元
无偿
划转至该公司,并将广交公司更为现名;
2017年
6月,经广州市财政局、广州
市交通委员会、广州市国资委同意,将广州市交通场站建设管理中心
100%国
有产权
0.64亿元
无偿划入公司
,综上因素,公司
资本公积合计
增加
34.12亿元,
其中
33.48亿元转增为资



2017年
11月

2018年
3月

2019年
4月


司收到广州市财政局分别拨付国有企业资本金
4.00亿元

3.00亿元

1.00亿

(用于公交电动化项目),
截至
2019年末

实收资本为
43.43亿元


尚未
办理注册资本变更手续,注册资本为
35.43亿元
。公司是由广州市人民政府出
资、由广州市国资委代表广州市人民政府履行出资人职责的国有独资公司,股
东及实际控制人均为广州市国资委。



该公司所属行业为交通运输业

主要
以经营广州市地面公共交通客运主业
为依托,集公共汽电车客运、轮渡客运、出租车客运、公路旅客运输、道
路货
物运输、仓储物流服务、站场建设管理、智能交通建设、附属资源开发与经营
等业务于一体,是华南地区最大的公共交通和道路运输企业。截至
2019年末

公司纳入合并报表范围企业
共计
122家





2. 债项概况


(1) 债券条款


2018年
10月

该公司
董事会决议通过
申请
发行
绿色债券议案


公司
计划
发行
不超过
17亿元绿色债券
(简称“本期债券”),
发行期限
6年,并于

3
年末附
公司
调整票面利率选择权和投资者回售选择权。



图表 1. 拟发行的
本期
债券概况


债券名称:


2020年广州市公共交通集团有限公司绿色债券


总发行规模:


不超过
17.00亿元人民币


本期发行规模:


不超过
17.00亿元人民币


本期
债券期限:


6(
3+3)


并于第
3年末附公司调整票面利率选择权和投资者回售选择权


债券利率:


固定利率


定价方式:


按面值发行


偿还方式:


每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息随本金的兑付一起支付


增级安排:







资料来源:
广交集团


目前,

公司
公开市场
暂无
发行债券记录




(2) 募集资金用途


该公司拟发行
本期债券募集资金不超过
17.00亿元,其中
8.50亿元用于补
充营运资金,
8.50亿元用于广州市公交立体充电桩停车场项目。



A. 补充营运资金



公司
计划使用
8.50亿元用于补充
营运资金


公司业务板块

多元,经营
支出规模
较大,
资金
缺口集中
在营运过程中产生的相关费用。



B. 项目投资


该公司计划使用
8.50亿元用于
广州市公交立体充电桩停车场
项目

包括
工业大道中公交立体充电桩停车场项目

石马公交立体充电桩停车场项目

西
洲中公交立体充电桩停车场项目

燕岭公交立体充电桩停车场项目

建设内容
包含停车场部分以及配套商业的建设
,项目概算总投资
16.71亿元




图表 2. 募投
项目
基本
情况
及募集资金使用安排
(单位:万平方米,亿元)


项目


规划总
用地面



规划总
建筑面



建设工期


概算总
投资


拟使用
募集资
金金额


募集资金
占投资规
模比例


批准机关(文
号)

工业大道中公交立体
充电桩停车场项目

2.30

6.09

2020.4.-2021.7

3.33

2.30

68.99%

项目备案证


石马公交立体充电桩
停车场项目

2.69

7.68

2019.4.-2020.7

4.04

2.80

69.39%

穗国土规划建证
[2019]53号


西洲中公交立体充电
桩停车场项目

2.56

7.84

2020.4.-2021.7

4.86

0.30

6.17%

项目备案证


燕岭公交立体充电桩
停车场项目

2.27


7.01


2019.7.-2020.10


4.48


3.10


69.26%


穗规划资源建证
[2019]1302号


合计


9.82

28.62

--

16.71

8.50

--

--



资料来源:广交集团



募投
项目收入主要来源于公交车

小汽车充电收费收入、
充电
服务费收入、
停车位收入和场地出租收入
,根据可行性研究报告披露项目收入及收益情况,
可行性研究报告基于运营期收益为
30年,但本期债券存续期

募投项目收益
有限,本期债券偿债资金或以公司自身业务发展积累做补充或
进行
债务循环




项目
运营期内,
募投
项目的
综合净
收益
情况
存在不确定性

收益
水平较低


投资回报期长


同时广州市虽为人口聚集地,仍需关注
后续
需求波动、区位
变化、规划与政策调整等带来收益波动及
实际投运

效益释放水平。



图表 3. 募投项目效益情况(单位:亿元)


项目


总营业收入


营业


毛利润


利润


总额


利润总额
(剔除
利息和折旧)


工业大道中公交立体充电桩停车场项目


8.42


1.21


1.26


4.36


石马公交立体充电桩停车场项目


9.92


1.42


1.48


5.25


西洲中公交立体充电桩停车场项目


11.34


1.43


1.51


5.98


燕岭公交立体充电桩停车场项目


10.35


1.28


1.34


5.42


合计


40.03


5.34


5.59


21.01




资料来源:广交集团
(运营期假定
30年)


注:营业毛利润
=营业总收入
-营业成本
-税费;利润总额
=营业毛利润
+补贴收入


(3) 信用增进安排


本期
债券

未安排信用增级。



业务


1. 外部环境


(1) 宏观
因素


2020年初以来,新冠肺炎疫情对全球经济造成了严重影响,后期修复周期
漫长,中美关系等地缘政治问题进一步增加了全球经济的不确定性,我国经济
发展面临的外部环境在未来一段时期内将持续呈复杂多变的状态

经济增长压
力依然较大。我国疫情防控和经济恢复均走在世界前列,在一揽子宏观政策推
动下预计我国经济将持续修复;从中长期看,我国改革开放水平的不断提升、
创新驱动发展战略的深入推进将进一步激发国内市场潜力,经济基本面仍有望
长期向好。



2020年初以来,新冠肺炎疫情在全球范围内传播对全球经济造成了严重
影响,国际贸易、投资萎缩,后期的修
复将经历一个漫长的周期,且主要经济
体的修复进程将呈现步调不一。经济衰退下,主权债务风险特别是新兴经济体
的主权债务风险上升;全球性的货币政策宽松在缓解流动性风险和市场的悲观
情绪的同时,助推美欧权益市场反弹明显,潜在的资产泡沫风险较大;而美国
金融监管的放松,长期内会导致金融脆弱性进一步上升。全球疫情防控形势依



然严峻,中美关系不稳定以及中东、南亚等区域的地缘政治冲突加剧进一步增
加了全球经济的不确定性,我国经济发展面临的外部环境严峻、复杂多变。



我国疫情防控和经济恢复均走在世界前列,供需两端持续改善,而需求的
好转弱
于供给,物价指数回落较快、失业率处于高位,经济发展面临的压力依
然较大。其中,在汽车等促消费政策的拉动下,商品零售降幅持续收窄,就业
压力的缓解以及居民对疫情担忧心理的消除是后期消费重回正增长的关键;制
造业投资表现疲弱,房地产开发投资回升,专项债资金的到位有利于基建发力
并带动整体投资回稳;在外需缩减以及贸易环境不稳定的情况下,对外贸易面
临的压力与挑战较大。规模以上工业企业的生产活动恢复节奏较快,工业结构
转型升级成效正在逐步体现,其中高技术制造、设备制造以及新产品生产等表
现强劲,但在需求不佳的情况下,工业企业存货
压力上升、经营性现金回笼不
畅,整体工业企业面临的经营管理压力仍较大。



为应对前所未有的风险挑战和稳住“经济基本盘”,各类宏观政策的调节
力度显著加大。积极的财政政策更加积极有为,提高财政赤字率、重启特别国
债并增加专项债规模,增加的资金直达地方、财政支出聚焦基本民生和重点领
域,为经济社会稳定保驾护航;明显提高政府债务水平是非常时期的特殊举措,
地方政府债务风险依然总体可控。稳健货币政策更加灵活适度,随着经济的持
续修复适时适度调整力度和节奏,结构性货币政策工具成为主要政策选项,更
加强调直达和精准调控,缓解经济实体特
别是中小微企业融资压力,并进一步
引导融资成本下降。金融监管力度加强,打击资金“空转”套利,让资金真正
流入实体、服务实体,金融系统的资本补充有利于提高金融机构支持实体经济
的能力和抗风险能力。



本次疫情是人类历史上规模最大的一次公共卫生事件,对全球经济已然产
生了重大冲击,而对国际社会乃至国际秩序的影响尚待观察,这意味着我国经
济社会发展的外部环境将在一定时期内持续呈复杂且多变的状态。

2020年,是
我国全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,短期内,预计在一揽子宏
观政策推动下我国经济将持续呈修复态势;从中长期看,
我国改革开放水平的
不断提升、创新驱动发展战略的深入推进将进一步激发国内市场潜力,经济基
本面仍有望长期向好。



(2) 行业因素


A. 行业
概况


我国道路运输业发展
较稳健
,是交通运输市场的主力军之一。国家持续较
大的公路基础建设投资,为
公路
客货运输业务提供良好的发展环境,但随着我

轨道交通与
铁路网络(含高铁)不断完善、航空客运快速发展及“公转铁”

运输结构调整持续发力,对公路营业性客货运量产生明显冲击。



道路运输业包括城市公共交通运输、公路旅客运输、道路货物运输和道路
运输辅助活动等。道路运输作为我国交通运输市场的三大主力军之一,具有网



络密度高、机动便捷、服务模式和服务主体多元化等优势。为促进城市社会经
济发展、推进城市化进程,我国不断加大对基础建设的投资力度,公路密度持
续提高,通达水平显著提升,为公路客

运业务提供了良好的发展空间。

2016-
2019年

我国公路建设投资累计完成额
8.25万亿元

“十三五
”公路规划投资
7.80万亿元),已
提前
超额完成投资计划,细分项中高速公路仍为主力。随着
高速公路建设推进,我国
已建成世界最大的高速公路网络,高速公路通车里程

2001年末
1.94万公里增至
2019年末
14.96万公里,我国公
路网络不断延


“7918”1国家高速公路网基本成形




1 《国家高速公路网规划》采用放射线与纵横网格相结合的布局方案,形成由中心城市向外放射以及横贯东西、纵
贯南北大通道


7条首都放射线

9条南北纵向线和
18条东西横向线组成

简称为
“7918网
”。



图表 4. 我国公路投资建设及里程情况








数据来源:
2019年交通运输行业发展统计公报


近年来,我国营业性公路客运增速明显放缓甚至总量出现减少,主要是私
家车拥有量增加和新开通铁路客运线路的分流影响所致;公路货运

保持一定
增长。根据《
2019年交通运输行业发展统计公报》显示,
2019年末全国拥有
公路营运汽车
1165.49万辆,同比
下降
18.8%,
其中拥有载货汽车
1087.82万
辆(同比
下降
19.8%)、
13587.00万吨位(同比增长
5.5%),拥有载客汽车
77.67
万辆(同比下降
2.5%)、
2002.53万客位(同比下降
2.2%)。

从客运量来看,随
着铁路网络不断完善、私家车自驾、网约车及航空客运的快速发展,对公路营
业性客运量产生明显分流,客运量和周转量呈现明显下滑趋势。

2019年我国完
成营业性公路客运量
130.12亿人,同比下降
4.8%,公路旅客周转量
8857.08亿
人公里,同比下降
4.6%;
公路货运量
343.55亿吨,同比增长
4.2%,公路货物
周转量
59636.39亿吨公里,同比增长
0.4%。



城市公共交通运输方面,
2019年末
全国拥有公共汽电车
69.33万辆,同比
增长
2.9%,按车辆燃料类型分,柴油车占比
17.4%,天然气车占比
21.5%,混
合动力车占比
12.3%,纯电动车占比
46.8%(纯电动车占比较上年
末上升
9个
百分点
),城市公共交通对绿色出行要求加强,柴油车占比逐年缩减。同期末,
全国拥有公共汽电车运营线路
65730条,同比增加
5104条,运营线路总长度
133.6万公里,同比增加
13.70万公里;全国轨道交通运营线路
190条,运营线
路总长度
6172.2公里。

2019年我国
完成城市客运量
1279.17亿人,同比增长
1.3%,其中公共汽电车完成
691.76亿人,同比下降
0.8%,公共汽电车运营里




354.13亿公里,同比增长
2.3%;轨道交通完成客运量
238.78亿人,同比增

12.2%,运营里程
41.43亿列公里,同比增长
17.5%,城市轨道交通
重点

设及
网约车

顺风车和
共享单车等出行方式的变化一定程度上对公共汽电车客
运产生分流影响。



铁路客运和航空客运具有单次运量大和省时等优势,但班次密度较低且站
点相对离市区较远;而公路客运在价格

机动便捷、
班次
等方面具有
优势



年来,我国高铁建设进程加快,路网布局规划陆续出台

同时航空运输呈快速
发展态势,考虑到政府政策在不同时期存在鼓励不同运输模式发展而增加了道
路运输业的替代风险
。国务院办公厅关于印发推进运输结构调整三年行动计划

2018-2020年)的通知
[国办发
[2018]91号
]进一步提出:以推进大宗货物运输
“公转铁、公转水”为主攻方向,不断完善综合运输网络,切实提高运输组织
水平,减少公路运输量,增加铁路运输量,加快建设现代综合交通运输体系,
长期而言,
铁路开放运力程度
或在一定程度上
影响交通运输体系内的竞
争格局。

同时

网约车和顺风车等出行方式的兴起

在中短途及短途客运里程市场对公
路客运和城市
公共交通
客运产生二次分流

进一步削弱
道路
客运的竞争力




2020年初,我国爆发新型冠状病毒肺炎疫情,为加强防控工作,各地政府
相继出台疫情防控的交通管制措施与隔离措施,包括春节时间延长、复工时间
推迟、部分城市存在封城现象,公众出行意愿下降,且公交客运
和长途运输

疫情防控期间出现停运和空载率高的现象,客票收入明显减少,但交通运营等
刚性成本持续支出,对交运类企业短期内经营性现金流造成一定负面影响。为
减轻新冠疫情影响,国家采取一
系列措施,包括对疫情影响较大的交通运输、
旅游等行业实行税费优惠政策、提前下达了
2020年部分新增专项债务限额
1
万亿元,对募集资金主要用于疫情防控以及疫情较重地区金融机构和企业发行
的金融债券、资产支持证券、公司信用类债券建立注册发行“绿色通道”和低
息贷款等支持政策,有助于企业降低疫情冲击影响。随着后续返工客流恢复及
新冠疫情控制,交运类运输服务的客运量逐步恢复,疫情对该类企业的短期影
响将得到相对控制,但综合而言,该次新冠疫情对行业内企业
2020年上半年
度经营表现产生负面影响
,城市
公交
运营
企业尤其受到明显短期冲击
,需
关注
各级地方政府对当地公交亏损的年度补贴安排




B. 政策环境


道路运输中客运环节
收费定价具有很强的政策性,尤其是公交客运因其准
公益属性,存在政策性亏损,
对政府补贴依赖度高




我国
公路运输行业中道路班车客运主要实行政府指导价
,竞争充分的线路
可实行市场调节价,道路班车客运政府指导价可以采取制定基准价及上、下浮
动幅度,也可以采取制定上限票价及下浮幅度的方式,具体由当地县级以上地
方人民政府及其价格、交通运输主管部门根据规定确定;公路客运定价机制具
有很强的政策性,受到严格监管以限制其价格垄断权,这些监督限制了行业内
企业自主定价权利,但该机制提供了相对透明、较为稳定的收入来源。但同时
也受制于价格管制及舆论导向,涨价空间相对有限。货物运输价格则实行市场



调节价,具有更多价格灵活调整机制。



城市公共交通运输价格一般实行政府定价或政府指导价,公
交票价收费标
准基本与当地的经济发展水平相适应,部分地区配以公共交通价格动态调整办
法。因其准公益属性,公交运营企业基本存在政策性亏损,需由国家及地方政
府给予相应补贴,
2013-2018年,全国公共财政支出在交通运输方面,因石油
价格改革对交通运输的补贴分别为
637.36亿元、
391.65亿元、
406.25亿元、
387.13亿元、
465.57亿元和
437.01亿元
,六年合计补贴超
2700亿元,其中对
城市公交的补贴分别为
311.53亿元、
189.16亿元、
166.57亿元、
191.15亿元、
234.68亿元和
212.40亿元




C. 竞争格局
/态势


客运
业务中

客运建设及经营环节体现政府意志
(包括客运定价和客运站
基建规划),现阶段我国客运站建设及后期客运经营大多由省
/市政府设立的公
共交通平台投资建设并负责区域内营运性运输运营,尤其城市公交和道路班车
客运区域专营现象较为明显;同时区域内客运站布局、城市公交及客运线路涉
及当地城市规划等,均在一定程度上限制行业内部无序竞争。但私家车、网约
车及中短途高铁的

速发展均在一定程度上对营运性道路运输(含城市公交)
产生分流影响。



货运物流方面
,运输市场的进入门槛较低,行业内的企业规模和发展
水平
参差不齐,既有已初具规模、拥有全国或区域性运输网络的公司,也有经营专
线运输的中小企业,部分个体私营业主也可以凭借较少的资金和人力投入开展
相对低端的公路零担货运业务。整个道路货运市场在大件货物
/零担货运市场
规模大但市场格局分散,集中度偏低,未来道路货运物流在零担市场的整合压
力不小,行业竞争日益激烈。目前,省
/市
级交通运输集团的货运业务大多仅作
为辅业或新突破点,主业仍聚焦在客运板块。



图表 5. 道路运输业
主体经营及财
务数据
(单位:亿元,
%)


名称

总资产

资产负
债率

营业收


销售毛
利率

政府补贴
[其他收益]

净利润

经营活动
净现金流

广州市公共交通集团有限公司

221.25

62.65

94.42

-16.74

33.95

1.08

13.36

北京市公共交通集团有限公司(2018)

597.37

40.96

94.16

-292.84

151.79

1.90

182.60

成都市公共交通集团有限公司

106.84

65.79

14.41

-236.68

36.57

-3.49

10.02

天津市公共交通集团(控股)有限公司
(2018)

109.57


87.76


34.27


-50.76


15.83


-17.60


0.54


温州市交通运输集团有限公司

55.64

53.69

16.34

-12.15

5.62

0.18

0.34

扬州市交通产业集团有限责任公司

195.92

66.46

9.63

-18.42

5.69

0.56

5.51

南通汽运实业集团有限公司

62.56


58.54


12.54


19.35


2.15


0.59


3.02


大众交通(集团)股份有限公司
(600611.SH)

167.06

40.50

36.37

35.45

0.59

10.32

-2.52

上海交运集团股份有限公司(600676.SH)

90.79

31.23

86.96

7.49

0.47

1.39

4.88

湖北宜昌交运集团股份有限公司
(002627.SZ)

42.09

44.69

22.13

14.88

0.26

1.22

-0.70

江西长运股份有限公司(600561.SH)

61.39

75.47

24.13

3.86

3.81

-2.20

3.05

南海汽运输集团股份有限公司
(603069.SH)

20.64

43.13

10.41

22.00

0.29

0.49

1.48

德力西新疆交通运输集团股份有限公司
(603032.SH)

8.27

17.55

0.99

22.86

0.25

0.07

0.48

四川富临运业集团股份有限公司
(002357.SZ)

25.77

50.70

8.86

22.62

0.80

0.88

2.53

广东粤运交通股份有限公司(3399.HK)

110.95

68.57

66.57

15.82

0.29

3.65

14.92




资料来源:
Wind资讯,数据口径:
2019年(




D. 风险关注


道路客运运输结构变化引起竞争分流导致公路客运量下滑


近年来
,公路
客运是我国主要的客运方式之一,但
随着
高铁及城际轨道交通网络逐步完善,
私家车自驾、物联网租车及航空客运的快速发展,
出行方式多样化选择

区域
内交通运输方式竞争
激烈,尤其是随着
高铁线路
布局
,对公路客运的分流现象
愈加
明显
,公路客运受到很大冲击,道路客运量和周转量明显下滑。



公交板块政策性亏损


受制于政策性定价、人工成本增长和惠民政策增多
导致公交运营企业运营成本增加,公交运营企业基本存在持续政策性亏损,自
身盈亏平衡能力弱,盈利水平对
补贴
依赖
程度高,并
受当
地财政水平及地方

贴政策影响较大。此外

新冠疫情将带来进一步亏损

关注地方政府对当年度
亏损补贴安排




道路货运市场
格局较分散,竞争激烈。

道路货运企业发展水平参差不齐,
市场格局分散,集中度偏低。目前,省
/市
级交通运输集团的货运业务大多仅作
为辅业或新突破点,主业仍聚焦在客运板块,纯货运公司则面临较大的市场竞
争压力。



新能源车辆购置带来资本支出压力


交通运输规划推进公交和出租电动化,
部分公共交通运输企业短期内因新能源车辆的快速置换和更新面临一定资本
支出压力




(3) 区域市场因素


广州市经济实力强,以现代服务业务为主的第三产业对经济增长的支撑作
用明显,经济发展质量较高。



广州市是中国最主要的对外开放城市之一,系珠三角都市圈核心城市、粤
港澳经济圈的重要组成部分。

2019年
末广州市常住人口为
1530.59万人,
城镇
化率

86.46%。

广州

经济
保持
平稳

长态势,
第三产业为
地方经济
增长
的主
驱动力


经济体量中
维持
优势地位

2017-2019年广州市分别实现地区
生产总值
21503.15亿元、
22859.35亿元和
23628.60亿元,同比分别增长
7.0%、
6.2%和
6.8%,其中
2019年全市第二、三产业增加值分别为
6454.00亿元和
16923.23亿元

同比分别增长
5.5%和
7.5%,三次产业结构

2017年
1.09:27.97:70.94调整为
1.06:27.32:71.62,第三产业为
地方经济
增长
主要驱动力




图表 6. 广州市国民经济和社会发展主要指标(单位
:亿元,
%)


指标


2017年


2018年


2019年


金额


增幅


金额


增幅


金额


增幅


地区生产总值


21503.15


7.0


22859.35


6.2


23628.60


6.8


第一产业
增加值


233.49


-1.0


223.44


2.5


251.37


3.9


第二产业
增加值


6015.29


4.7


6234.07


5.4


6454.00


5.5


其中
:工业增加值


5459.69


5.2


5621.73


5.5


5722.94


4.8


第三产业
增加值


15254.37


8.2


16401.84


6.6


16923.23


7.5


固定资产投资


5919.83


5.7





8.2





16.5





指标


2017年


2018年


2019年




金额


增幅


金额


增幅


金额


增幅


社会消费品零售总额


9402.59


8.0


9256.19


7.6


9975.59


7.8


进出口总额


9714.36


13.7


9810.15


1.0


9995.81


1.9


三次产业结构


1.09:27.97:70.94


0.98:27.27:71.75


1.06:27.32:71.62


全口径一般公共预算收入


1533.06


10.9


1632.30


6.5


1697.21


4.0


全口径一般公共预算支出


2185.99


12.5


2505.84


14.6


2865.12


14.3


一般公共预算自给率


70.30


65.14


59.24


货物运输总量
[亿吨
]


12.07


11.8


12.78


8.8


13.62


6.6


其中

铁路
[亿吨
]


0.51


4.8


0.20


9.2


0.21


5.8


公路
[亿吨
]


7.71


7.3


8.20


6.4


8.84


7.7


水运
[亿吨
]


3.75


24.1


4.26


13.6


4.46


4.6


客运量
[亿人
]


4.94


7.9


4.80


6.1


4.98


3.7



其中

铁路
[亿人
]


1.56


9.0


1.34


14.0


1.45


8.8



公路
[亿人
]


2.54


6.7


2.57


1.2


2.56


-0.4



民航
[亿人
]


0.81


9.2


0.89


10.2


0.96


8.1




资料
来源:
广州市
国民经济与社会发展统计公报

其他公开信息


近年来

广州
市交通枢纽
功能持续
增强

公路货运增速稳健,但公路客运
受到其他运输方式竞争,其增速持续放缓

2019年出现客运量下滑

2019年
广州市
公路
货运量

客运量同比分别增长
7.7%和
下降
0.4%。




较为严格
的市场准入制度,
道路客运
班线及客运场站的建设规划带来
较强区域属性,竞争格局基本以区域内为主,
广东省内
主要
道路
客运企业包

广东粤运交通股份有限公司
(简称“
粤运交通


[3399.HK])、广交集团


圳市运
发集团股份有限公司
(简称“深圳运发”)

广东省江门市汽运集团有
限公司
(简称“江门汽运”)



从区域来看

粤运交通

汽车客运业务覆盖
粤东、粤西、粤北以及珠三角主要城市及
其他
省份

广交集团以广州市地面
公共交通客运、公路旅客运输等为主要业务,业务集中于广州市。



城市公交的市场格局则更具区域属性

一般而言以市级为界

各个市属
区域内均设立了公共交通运输主体

广东省内各市级均设有巴士集团或
广交
集团
管辖区域内城市公交运输

竞争性并不明显
。城市公交
业务
偏准公益


,市级运营主体盈利情况不佳,基本依赖于政府补贴以达微利。



目前

广州市公共交通体系逐步完善,已形成“以轨道交通为骨干,常
规公交为主体,水上巴士,如

巴士等多元化交通方式为补充”的立体公共
交通体系,同时绿色交通也在实行

根据《广州市新能源汽车发展工作方案

2017-2020)年》
指出,
截至
2020年底,全

新能源汽车保有量累计


20万辆左右,其中,公交、出租、环卫等公共服务领域
应用新能源汽车约
3
万辆,全面推进公交电动化
,从
2017年起,新增及更新的公交车
100%使用
纯电动汽车,并按计划、分步骤逐年加大纯电动
公交车推广数量和配套充电
基础设施数量,
以达到
2018年底全面实现公交电动

的目标
(基本实现
2)


随着
我国对新能源汽车推广力度的不断加大,
2020年底,重点区域的直辖市、
省会城市、计划单列市建成区公交车将全部更换为新能源汽车。

新能源汽车


2 根据广州市人民政府网站:截至
2018年末,广州市累计推广应用纯电动公交车
11225辆,超额完成了
2018年
市民生实事所明确的年底前全市推广使用纯电动公交车超过
10000辆的工作目标,基本实现公交电动化。




在城市道路中与燃油车相比具有显著的节能优势,有利于提高企业的盈利水
平,但随着新能源汽车的大量采购将在短期内对企业造成一定的资金压力。



2. 业务运营


该公司为华南地区重要的交通运输企业,其城
市公交等业务所拥有的资产
和资源在广州市内拥有垄断地位,
核心业务经营较有保障,收入来源较稳定,
资金回笼能力较强;但近年来
公交与
公路客运业务面临
其他运输方式
竞争分流
压力,客运量呈下滑趋势,同时城市公交业务存在政策性亏损,盈利平衡主要
依赖
政府补贴等非经营性收益。



该公司
以经营地面公共交通客运主业为依托,集公共汽

电车客运、轮渡
客运、出租车客运、公路旅客运输、道路货物运输、仓储物流服务、站场建设
管理、智能交通建设、附属资源
开发与经营等业务于一体,是华南地区
重要

公共交通和道路运输企业


目前

公司业务集中在广州市,具有较高的地域垄
断性,并在广州市
道路客运市场基本形成规模优势

网络优势和一体化协同优



广州市
公交

公路客运行业具有主导地位
,核心业务经营较有保障。



图表 7. 公司
核心业务
基本情况


主营业务

行业归属

市场覆盖范围/核心客户

业务的核心驱动因素

城市公交

交通运输

广州市

资产/资源/规模/成本/政策

出行服务

交通运输

广东省辐射全国

资产/成本/规模

现代物流

交通运输

广东省

资产/成本/规模

商品销售

贸易

广东省

规模/多样性



资料来源:
广交集团



公司业务发展核心板块包括城市公交板块(常规公交、水上巴士及定制
公交)、出行服务板块(道路客运、出租车及场站)、现代物流板块(医药物流、
冷链物流及其他物流)和商品销售等,
2017-2019年营业收入分别为
74.52亿
元、
84.17亿元和
94.42亿元,
主业集中度较高

收入来源较有保障


因轨道
交通
与铁路
、私家车及共享单车的发展,城市公交和出行服务板块客运量和收
入有所波动;同期综合毛利率分别为
-25.47%、
-25.26%和
-16.74%,因城市公交
业务政策性定价,
收支持续倒挂




(1) 主业运营状况
/竞争地位


图表 8. 公司核心
板块
收入及变化情况(亿元,
%)


主导产品或服务

2018年

2019年

营业收入合计

--

84.17


94.42


其中

核心业务营业收入


金额


76.73


81.49


占比


91.17


86.30



1)
城市公交


金额


33.89


35.09


占比


40.27


37.17



2)出行服务


金额


18.77


18.94


占比


22.31


20.06



3)现代物流


金额


7.48


10.12


占比


8.89


10.72



4)商品销售


金额


16.59


17.33





主导产品或服务

2018年

2019年

占比


19.71


18.35




资料来源:
根据广交集团所提供数据绘制。



注:
因公司
2019年更换会计师事务所

且营业板块拆分存在
口径
差异

为保持可比


上表
2018年核心业务
拆分数据来自
2019年审计报告上年数




图表 9. 公司
核心
业务
细分
收入及毛利率情况
(单位:亿元

%)


细分

2018年

2019年

收入

毛利率

收入

毛利率

城市公交

33.89

-90.15%

35.09

-76.83%

--公交

30.93

-97.18%

31.58

-84.35%

--轮渡

0.19

-453.15%

0.18

-435.15%

--旅游船

0.83

43.85%

0.92

13.99%

--公交场站

1.94

0.10%

2.41

13.12%

出行服务

18.77

19.38%

18.94

18.21%

--公路客运

7.86

1.14%

6.87

-0.34%

--出租客运

6.75

37.67%

8.78

29.58%

--客运站场

4.16

24.14%

3.29

26.62%

货运物流

7.48

3.86%

10.12

3.27%

商品销售

16.59

10.43%

17.33

9.01%



资料来源:
根据广交集团所提供数据绘制。



注:因公司
2019年更换会计师事务所

且营业板块拆分存在口径差异

为保持可比


上表
2018年
核心业务
拆分数据来自
2019年审计报告上年数




A. 城市公交


目前,广州已形成以轨道交通为骨干,常规公交为主体,水上巴士、如约
巴士等多种交
通方式为补充的公共交通网络。

该公司城市公交业务包括广州市
公共汽
/电车及水上巴

客运,营运主体包括广州市交通站场建设管理中心、广

公交
集团
第二公共汽车有限公司、广州
公交
集团
第三公共汽车有限公司、广

公交
集团
电车有限公司和广州
公交
集团

轮有限
公司等,同时受广州市交委
会委托管理广州市一汽巴士有限公司(简称“一汽公司”),业务经营
在广州市
拥有较明显的垄断地位
,截至
2019年
末,公司拥有公交车辆
13977辆,公交
线路
1293条,公司公交车辆和线路资源在广州市中心六区及外围五区(花


、从化区、增城区、
番禺区、
南沙区)
的比重超过
82%;
同期末,公司拥有
各类船舶
50艘,经营水上巴士码头
33座、水巴航线
14条;拥有公交站
649
座,管理面积
63.11万平方米
,公司在城市公交资源方面拥有很强的
垄断优势。



图表 10. 城市公交
资源情况


指标名称


2017年


2018年


2019年


公交站场





635


649


649


公交车辆(辆)


13306


13659


13977


公交
线路(条)


1245


1247


1293




资料来源

广交集团
(注:
该表
数据含受托管理的一汽
公司



随着轨道交通、私家车及共享单车的发展,该公司城市公交业务客运量被
逐渐分流,自
2017年以来营运指标总体呈现下滑趋势,
2017-2019年公交业务
客运总量分别为
209606.46万人次、
206237.56万人次和
201547万人次

2018-
2019年
公交业务收入分别为
30.93亿元和
31.58亿元,
客运量下滑但收入增长

业务收入中包含票务补贴
(年度入账
业务
板块的补贴存在差异

2019年计入



业务收入的票务补贴增加

,同期
业务毛利分别亏损
30.06亿元

26.64亿元,
业务毛利率分别为
-97.18%和
-84.35%。



该公司
公交客运业务成本主要包括人员薪酬、燃油燃料和折旧等(人员薪
酬占比超过
50%、
折旧与摊销

10%、燃油燃料

20%),准公益性定价及近
年来人工成本等增长导致公交板块呈持续较大额亏损状态,但公司可持续
获得
公交类型补贴
且补贴金额可基本覆盖亏损规模
,持续关注相关补贴到位情况。



图表 11. 城市公交效益情况


指标名称


2017年


2018年


2019年


客运总量(

人次)


209606.46


206237.56


201547.00


运营里程(

公里)


77097.37


83014.87


96738.00


公交亏损

亿
元)


23.51


30.06


26.64




注:根据
广交集团
所提供数据绘制

2018年公交亏损口径来自
2019年报
上期






因城市公交业务的准公益属性,业务收益对政府补贴依赖度极强;为应对
公交板块大额亏损,公司逐步对下属公交线网优化拓展,并构建“以轨道交通
为骨干、地面公交为基础”的公交公共交通体系,促进公交与地铁的协同发展,
同时拓展“如约”系列定制交通网络,推出各种公交组合产品,但需关注优化
措施带来的实际止损能力。



新能源
车辆购置
安排方面
,该公司
采用融资租赁模式
进行
车辆安排:


司与
汽车销售
公司签订购车合同,

规定时间内
汽车
销售公司将
车辆
先行投放
至市场运营


②三方资金合同:
融资租赁
公司与汽车销售公司签订资金合同,

规定
时间内融资租赁公司
将购车款一次性
直接支付给
汽车
销售公司
;公司

融资租赁
公司
签订资金合同,
并分期(
8年)
支付借款本息

租赁利率按照
5
年期以上贷款基准利率。

2017-2018年,城市公交板块客运车辆燃料类型发生
重要变化,应地方政府车辆清洁能源要求,公司完成
6000多辆纯电动公交车
上牌并投运,
2019年末公司在广州地区累计有
11548辆公交车,其中清洁能
源车辆比重为
90%。



B. 出行服务


a.道路客运
及场站服务


该公司客运场站板块运营主体包括
广州市交通站场

设管理中心、广州


集团
第二公共汽车有限公司和广州长运集团有限公司

。截至
2019年末,
公司控制广州市及佛山市共计
22个四级及以上客运站场
(广州
17家

佛山
5
家),
广州市内占有率近
90%,区域垄断地位明显。公司下属站场的经营效益
差异性较大,但是以省汽车客运站及天河客运站为首的多个市区大型站场均属
公司管辖,且
10个客运站场是公司及下属单位自有场地,在场地商业开发方
面将拥有更多自主权,为客运站场未来的转型发展提供一定基础。同时,公司
下属客运站场分布广州市全部
11个行政区域,且在东、西、北各出城口及主
要高速路出入口处均有站场,为公司优化
和调整客运布局提供便利。




图表 12. 道路客运资源情况


指标名称

2017年

2018年

2019年

控制站场(个)

28

28

22

其中:一级场站(个)

13

13

13

车辆数(辆)

1903

1895

1851

营运线路(条)

899

862

834

线路覆盖城市

广东、江西、河南、湖南、广西、浙江、海南、上海、重庆、四川、安徽、
云南、福建、江苏等

线路长度(公里)

340565.90

322525.67

294508.30



注:根据
广交集团
所提供数据绘制。



该公司是华南地区
大型
道路运输企业之一,具有客运一级经营资质,道路
客运板块营运主体包括广州市长途汽车运输公司和广州公交集团第二公共汽
车有限公司等。截至
2019年
末,公司道路客运车辆
1851辆

道路客运营运线

834条
,公司线路覆盖广东省珠三角珠三角辐射区以及江西、福建、河南、
湖北、湖南、广西、浙江、海南、上海、重庆、江苏等城市。

2018年
以来,道
路客运资源(线路)有所缩减主要系由于近年来
随着
高铁及城际轨道交通网络
逐步完善,公司停运了与高铁重叠的部分线路。



随着广东省内
私家车辆保有量
增长

互联网平台租
/约车、高铁及民航
迅速
发展

区域内交通运输方式竞争明显

对道路
营业性
客运量
造成
分流影响


2017-2019年

该公司道路客运量分别为
3872.60万人次、
3254.08万人次和
3157.85万人次
,客运周转量分别为
63.49亿人公里、
58.61亿人公里和
38.35
亿人公里,
近年来

高铁及城际轨道交通网络逐步完善,
公司中长距离客运班
线逐步关停
,中长距离公路客运业务基本
停滞,且
随着

互联网
+运输服务


的进一步融合,公路客运行业出现较多互联网平台
(网络巴士等)

公路客运
低价竞争

激烈
导致
经营指标呈现明显下滑趋势


2018-2019年

道路客运收
入分别为
7.86亿元和
6.87亿元,业务毛利率分别为
1.14%和
-0.34%。公路客
运业务成本主要包括折旧与摊销、人员薪酬、燃油燃料和其他费用,其中燃油
燃料成本占比近
30%,人员薪酬成本占比近
30%,业务利润空间受定价机制和
成本控制影响,考虑到人员成本上升压力和道路客运竞争分流对利润空间的挤
压,公司道路运营业务承压。



图表 13. 道路客运效益情况


指标名称

2017年

2018年

2019年

客运量(万人次)

3872.60

3254.08

3157.85

行驶里程(万公里)

43457.97

42158.45

27493.12

客运周转量(亿人公里)

63.49

58.61

38.35



注:根据
广交集团
所提供数据绘制。



客运场站服务
主要以向该公司所属的运营车辆提供站务服务为主,同时也
为其他运营车辆提供服务,包括客运代理服务、车辆安检服务、停车管理等服
务。

2018-2019年

客运场站收入分别为
4.16亿元和
3.29亿元,毛利率分别为
24.14%和
26.62%,
收入有所
下滑系
竞争分流
,客运场站进站乘客缩减所致。



b.出租客运


该公司
下属
5家出租客运业务经营主体:广州市白云出租汽车集团有限公



司、广州公交集团广交出租汽车有限公司、广州广交天源出租汽车有限公司
(含
广州市广骏旅游汽车企业集团有限公司)
、广州市荔通公共汽车有限公司和佛
山市南海佛广出租汽车有限公司等,
截至
2019年末,公司拥有出租车
11291
辆,其中巡游车
9141辆、约租车
2150辆,日均服务市民
45万人次
,经营范
围覆盖广州市区、番禺区、南沙区、花都区、增城区、黄埔区及佛山顺德区、
南海区。公司两大主营品牌“白云蓝的”和“广交红的”,并依托“如约的士”

平台,推动巡游出租车和网约出租车融合发展。



2018-2019年,该公司出租客运业务收入
分别为
6.75亿元和
8.78亿元,业
务毛利率分别为
37.67%和
29.58%,
2019年收入
增幅

2018年
部分出租车营
运期限到期停运

2019年恢复运营
所致


但近年来,网约车等带来行业竞争加
剧、驾驶员来源减少导致整体素质下降以及信息化经营管理手段有所欠缺等因
素,出租客运经营
同时
面临一定压力。



2020-2021年,该公司

根据市国资委要求
拟安排
购置出租车
分别为
7500
辆和
7100辆,购置资金分别

10.50亿元和
9.94亿元,

公司自行融资
,面
临一定资本支出压力


现阶段纯电动出租车正逐步推广,车辆及配件的购置成
本有所上升,截至
2019年末,
公司
拥有巡游出租车
9141台,其中共有纯电动
巡游出租车
4012台,
2020年
初因疫情因素,公司将
纯电动巡游出租车
投运计

重新
调整为
5000台,其中新中标运力
1800台、提前更新或正常到期更新运

3200台。



C. 现代
物流


该公司现代物流业务营运主体为广州长运集团有限公司、广州广交供应链
管理有限公司、广州交通集团物流有限公司和广州公交集团黄埔现代物流有限
公司等,
截至
2019年末,公司拥有
7个货运站场(站场中心),
9个仓库,现
代物流业务是
公司典型的竞争性业务,通过依托自有资源、整合外部资源,业
务涉及多个领域,从普通仓储物流、商超配送、甩挂运输、干线运输、大件运
输、保税物流、国际货代、货运站经营,到近期重点发展的医药物流和冷链物
流等现代物流业态,积累了良好的经营资源。



该公司
前期
投资建设了“广交物流”(医药物流
-黄埔现代物流中心)、“长
运冷链”(冷链物流
-天源城市冷链物流中心)两大物流中心项目。天源城市冷
链物流中心位于广州市天河区天源路,毗邻广深、华南快速等高、快速路,紧
靠天河城中心商圈,地理位置较优,项目总用地面积约
7.1万平方米,可为广

本土、珠三角、港澳地区等区域提供仓储、运输、配送等一体化全程冷链物
流服务。黄埔现代物流中心
3位于黄埔区信华路,周边路网较发达,可共享高速
铁路、国际航空和港口资源,项目总占地面积
14.17万平方米。



3 黄埔现代物流中心是国家公路主枢纽站场和国家甩挂运输试点站场、《广州市现代物流发展布局规划(
2012-
2020)》和广东省交通运输厅《广(州)佛(山)国家公路运输组合枢纽总体规划》重点建设的黄埔(国际枢纽)
物流园区的重要组成部分。




图表 14. 公司货运物流资源及效益


指标名称

2017年

2018年

2019年

车辆数(辆)

239

223

182

运营线路(条)

86

98

179

线路覆盖城市

广州、中山、东莞、深圳、汕头、揭阳、梅州、佛山、惠州、韶关、清远、珠海、
江门、肇庆、云浮、北京、阳江、湖南、成都、福建、广西、云南等

线路长度(万公里)

188.59

224.73

526.17

总运输里程(万公里)

41660.03

55320.42

125630

仓储装卸量(万吨)

34.44

56.63

74.57

货运量(万吨)

273.13

277.49

265.86



注:根据
广交集团
所提供数据绘制。



近年来,该公司现代物流发展规模较小,
运输区域集中在广东省


2017-
2019年,物流货运量分别为
273.13万吨、
277.49万吨和
265.86万吨,
2019年
同比减少
4.19%系
物流增长点主要在医药物流,
医药物流物件较小,重量较轻
所致


2018-2019年,现代物流业务收入分别为
7.48亿元和
10.12亿元,业务
毛利率分别为
3.86%和
3.27%,因
医药物流等项目发展,货运物流收入大幅增
长,
但利润水平偏低:
2017年起医药物流和冷链物流进入上升期,但由于两大
物流项目开始计提折旧以
及医药物流布点新租用仓库,需前期成本投入
,短期
利润空间有限




该公司冷链和医药物流项目前期投入大,运营成本高,且目前业务仍处于
拓展期。冷链物流方面,公司探索切入中高端菜篮子冷链仓储、运输配送及上
下游产业链延伸业务,建设综合性冷链物流服务体系;医药物流方面,首先计
划在华中和西南开设医药物流中心,完成
C端业务在全国核心节点布局的目
标,其次推进安徽华源战略合作项目
B2B业务合作,筹建运营华源太和理货
中心,最后是加大医药
F端及
B端市场的业务拓展力度,延伸增值服务,逐步
打造医药流通供应链管理平台,

持续
关注
未来收益回报能力。



D. 商品销售


依托于交通运输主业经营,该公司开展商品贸易
销售,
业务运营
主体为
广
州公交集团第二公共汽车有限公司、
广州二运集团有限公司、广州公交集团能
源有限公司、
广州交通集团新能源汽车销售发展有限公司等

主要
销售汽车、
油品和车辆配件等

2018-2019年
商品
销售收入分别为
16.59亿元和
17.33亿

,业务毛利率分别为
10.43%和
9.01%。



图表 15. 公司商品销售业务相关情况


主要货种

主要采购方

销售客户群体

汽车销售

广州汽车集团股份有限公司等车辆制造厂商

集团内部用车企业、外部租赁车企业

油品销售

中国石油天然气集团有、中国石化集团公司等

依托加油站销售

车辆配件

郑州宇通集团有限公司等车辆制造厂商

汽车修理站等



注:根据
广交集团
所提供数据绘制。



E. 其他
图表 16. 公司其他业务收入与毛利水平(单位:亿元)


非核心业务明细

2018年

2019年

收入

毛利率

收入

毛利率

物业经营

2.91

51.67%

3.73

69.51%




非核心业务明细

2018年

2019年



收入

毛利率

收入

毛利率

广告业务

1.12

64.01%

1.16

75.48%

信息科技

1.26

34.14%

1.22

37.30%

汽车租赁

1.35

3.44%

1.26

-2.30%

充电业务

0.04

0.00%

0.93

0.41%



注:根据
广交集团
所提供数据绘制。



该公司
其他
板块业务收入集中于
物业经营、
广告

信息科技

汽车租赁和
充电业务等

收入贡献占比较少

但物业经营

广告和信息科技业务可
补充

定规模
毛利
且利润率较稳定




该公司物业经营业务由子公司广州公交集团物业发展有限公司负责,主要
经营物业出租、管理和停车场经营等业务,
服务区域为广州市越秀区、海珠区
和天河区等。

2018-2019年,物业经营收入
分别为
2.91亿元和
3.73亿元,
2019
年同比增长
28.18%,同期
毛利率分别为
51.67%和
69.51%。



该公司广告业务由子公司广州公交集团广告传媒有限公司负责,主要经营
公司所属公交车身、出租车尾、候车亭灯箱及场站户外媒体等公共交通媒体广
告业务。

公司以自主经营的方式开展广告业务,通过收取媒体发布费及制作费
获取收入。

2018-2019年,广告业务收入
分别为
1.12亿元和
1.16亿元,毛利率
分别为
64.01%和
75.48%。



该公司信息科技业务
由子公司广州交通信息化建设投资营运有限公司
(简
称“广州信投”)
和广州思创科技发展有限公司
(简称“广州思创”)
负责
。广
州信投
从事智能交通信息化建设、投资、运营业务,面向政府部门、企业及公
众提供交通信息化服务,目前业务覆盖公交、出租车、驾驶员培训、物流运输、
水上客运、停车场等方面

广州思创
致力于
智慧公交建设,从事城市公交信息
化集成服务业务等。

2018-2019年,信息科技业务收入
分别为
1.26亿元和
1.22
亿元,毛利率分别为
34.14%和
37.30%。



该公司汽车租赁业务依托业务开展,运营主体为
广州公交集团广交出租有
限公司
、广州市广骏旅游汽车企业集团有限公司等


业务
主要以向政府部门、
企事业单位和企业提供长期用车为主,以向市场零散租车业务为辅,同时承接
广州
市内重大活动期间的小车交通保障任务。

汽车租赁业务以长租为主,
长租
业务占汽车租赁业务
收入
77%,主要客户有广州市食品药品监督管理局

广州
地铁集团有限公司等


2018-2019年
业务收入分别为
1.35亿元和
1.26亿元
,业

利润水平较低




该公司充电业务由
广州捷电通综合能源有限责任公司


站场
管理
中心等
负责

充电桩

公司自建或与
社会第三方投资合作
运营,
主要保障公交车充电,
部分站点可开放社会车辆充电。

2018-2019年,充电业务收入
分别为
0.04亿元

0.93亿元
,业务于
2019年
起步

收入规模相对较小





(2) 盈利性


图表 17. 公司盈利来源结构(单位:亿元)





注:根据
广交集团
所提供数据绘制。(注:经营收益
=营业利润
-投资净收益
-其他类收
益,其它类收益
=其他收益
+资产处置收益)


该公司核心业务经营模式较稳健

收入来源较有保障

但城市公交
政策性
定价

经营
持续亏损


2017-2019年营业收入分别为
74.52亿元、
84.17亿元和
94.42亿元,综合毛利率分别为
-25.47%、
-25.26%和
-16.74%,同期,经营损益
分别为
-32.03亿元、
-36.49亿元和
-32.13亿元,盈利平衡主要
依赖
政府补贴,
利润总额分别为
1.30亿元

2.20亿元

2.51亿元




图表 18. 公司营业利润结构分析


公司营业利润结构

2017年

2018年

2019年

营业收入合计(亿元)

74.52

84.17

94.42

毛利(亿元)

-18.98

-21.26

-15.81

毛利率(%)

-25.47

-25.26

-16.74

期间费用率(%)

16.10

15.92

14.93

其中:管理费用率(%)

13.34

13.22

12.46

财务费用率(%)

1.19

0.92

1.75

全年利息支出总额(亿元)

1.34

1.38

2.60

其中:资本化利息数额(亿元)

0.02

0.00

0.09



注:根据
广交集团
所提供数据整理。



因承担较大规模的人员管理责任,该公司期间费用以管理费用为主,
2017-
2019年,管理费用分别为
9.94亿元、
11.12亿元和
11.76亿元,占期间费用比
重达
80%以上,管理费用主要由连年攀升的职工薪酬构成;同期期间费用率分
别为
16.10%、
15.92%和
14.93%,对利润产生一定侵蚀影响。



图表 19. 影响公司盈利的其他关键因素分析(单位:亿元)


影响公司盈利的其他关键因素

2017年

2018年

2019年

投资净收益

0.53

2.11

0.49

其中:权益法核算的长期股权投资收益

0.50

0.50

0.47

处置长期股权投资产生的投资收益

0.02

0.22

0.0064

可供出售金融资产等取得的投资收益

0.0054

0.0045

0.02

处置可供出售金融资产取得的投资收益

-

1.39

-

营业外收入+其他收益

32.97

37.21

35.01

其中:公交行业综合财政补贴

15.61

17.75

22.77

公交行业政策性财政补贴

0.43

0.81

-




影响公司盈利的其他关键因素

2017年

2018年

2019年

公交票价优惠补贴

1.10

1.02

-

燃油补贴

4.66

1.89

1.89

线路补贴

2.98

5.84

4.62

BRT运营补贴

0.68

0.71

0.0029

票务优惠补贴

5.12

4.70

-

专项政府补助

0.0012

0.02

-

新能源补贴及节能减排补贴

0.20

0.29

3.01

其他

2.19

4.18

2.72



注:根据
广交集团
所提供数据整理。



近年来,该公司非经营性收益对利润补充作用明显,
2017-2019年,投资净
收益分别为
0.53亿元、
2.11亿元和
0.49亿元,主要来自对外投资广州京粤投
资有限公司、佛山市瑞兴能源发展有限公司等公司获取的投资收益,
2018年投
资净收益大幅增长主要系公司转让了原持有广州证券股份有限公司
1.08%的股
权,属于非可持续性收益。作为广州市重要的城市公交及道路运输主体,公司
可获得相应公交补贴及其他政府资金支持,
2017-2019年,以政府补助为主的
营业外收入分别为
1.04亿元、
1.25亿元和
1.06亿元,其他收益分别
31.93亿
元、
35.96亿元和
33.94亿元,补贴基本涉及城市公交板块及出行服务等,补贴
规模基本可以覆盖亏损,新世纪评级将关注政府相应补贴的可持续性。



近年来,该公司基本以政府补贴来平衡
经营
亏损,
2017-2019年净利润分
别为
0.73亿元、
1.27亿元和
1.08亿元。

2017-2019年总资产报酬率分别为
1.84%、
1.97%和
2.29%,净资产收益率分别为
1.21%、
1.86%和
1.38%,收益质量较弱。



2020年
新冠疫情期间
复工时间推迟、部分城市存在封城现象,公众出行意
愿下降,且公交客运
与道路客运
出现停运和空载率高的现象,客票收入明显减
少,但交通运营等刚性成本持续支出,对交运类企业短期内经营性现金流造成
一定负面影响。

城市公交方面,

公司暂停
轮渡及旅游船业务,
调整公交线路
班次,
对公交车辆实行每个来回
1次消毒

道路客运方面,
根据交通运输部限
制公路客运班车上座率不超过
50%的要求,
调减准售座位数,并增加运力准备,
相应增加防控工作人员和消毒频次

出租客运方面,公司
响应
行业协会倡导给
予驾驶员综合生活补贴,在广州南站、广州火车站、白云机场
保障出租车运力




随着后续返工客流恢复及新冠疫情控制,交运类运输服务的客运量逐步恢
复,疫情对该类企业的短期影响将得到相对控制,但综合而言,该次新冠疫情



公司
2020年上半年度经营表现产生
短期
负面冲击


根据未经审计的
2020年第一季度报表

2020年第一季度,公司营业收入
12.04亿元,同比减少
41.21%,毛利率
-92.50%,亏损
较上年同期
扩大

76.27个百分点

受收入
缩减
但相关
刚性成本及防疫成本持续支出影响,毛利率下滑严重

同期期间费用合

3.88亿元

期间费用率升至
32.21%;
同期以政府补贴为主的营业外收入和
其他收益合计
9.93亿元
(较上年同期增长
28%)

净利润仍亏损
5.45亿元



在非可控疫情因素下

政府对
公司
当期
亏损的补贴安排





(3) 运营规划
/经营战略


该公司五大业务板块将构建“
3+5”业务布局(核心类、延伸类、周边类;
“城市公交”、“出行服务”、“现代物流”、“资源开发”、“智慧交通”五大业务
模块)。城市公交板块属于公司生态圈核心类板块,立足服务“公交都市”,重
点发展常规公交、水上巴士、定制公交三大业务。出行服务板块属于公司生态
圈延伸类板块,延伸服务“出行物流”,重点发展道路客运、出租车、旅游业务
三大业务。现代物流板块属于公司生态圈周边类板块,延伸服务“出行物流”,
重点发展医药物流、冷链物流、农村电商、公交物流四大业务。资源开发板块
属于公司生态圈延伸类板块,拓展服务“交通生活”,重点发
展站场开发建设、
新能源业务、广告传媒、投融资业务、类金融业务五大业务。智慧交通板块属
于公司生态圈延伸类板块,拓展服务“交通生活”,重点发展交通信息化业务、
交通数据科技业务三大业务。



该公司主要在建和拟建项目合计总投资约
105.21亿元,主要包括城市公交
业务设施建设和综合开发项目

截至
2019年末,累计已投资
14.26亿元,
2020
年计划投资额
21.30亿元
,面临资本支出和筹融资压力




图表 20. 截至
2019年末公司
部分
在建和拟建项目(单位:亿元)


项目名称

建设工期

计划总
投资

资本金
比例
(%)

2019年
末累计
投资

2020
年计划
投资

2021
年计划
投资

A.城市公交业务设施建设

1.公交立体停车场项目(海珠工业
大道、天河燕岭、白云石马、白云
西洲中)

2019-2022


16.71


20.00


2.60


7.00


6.00


2.场地充电桩项目

2017-2020


13.50


20.00


11.56


0.50


0.50


B.综合开发项目

1.永泰客运站综合开发项目

2019-2022


27.50


20.00


0.01


3.00


0.45


2.黄埔客运站综合开发项目

2020-2023


32.20


20.00


0.01


5.00


5.00


3.越秀南客运站综合开发项目

2020-2023


0.84


20.00


-


0.30


0.02


4.珠江新城公交站综合开发项目

2020-2023


1.20


20.00


-


0.50


0.50


5.员村一横路公交站综合开发项目

2020-2023


4.40


20.00


0.03


1.00


2.00


6.中山八路交通换乘枢纽项目

2020-2023


5.76


20.00


0.05


3.00


2.00


7.走马岗85号地块项目

2020-2023


1.80


20.00


-


0.50


0.50


8.石马出租车司机综合服务中心综
合开发项目

2020-2023


1.30


20.00


-


0.50


0.50


合计

--


105.21


-


14.26


21.30


17.47





料来源:
根据
广交集团所提供数据整理。



城市公交设施建设包括公交立体停车场项目和场地充电桩项目等。


公司
拟按照要求完成海珠工业大道、天河燕岭、白云石马、白云西洲中
4个公交立
体停车场建设项目,
概算投资分别为
3.33亿元

4.48亿元

4.04亿元

4.86
亿元,
除满足停车、充电、维修保养和出租车服务等功能外,还配套建设消
防站、变电站、环卫用房等设施。此外

场地充电桩项目按照要求在公交站场、
客运站场、咪表停车区、高速路桥底等场地计划建设充电桩

4000支,
资金
总预算
13.50亿元,截至
2019年末已累计投入
11.56亿元。



由于
广州市
公共交通
站场等基础设施规划建设滞后于公共交通的发展,
广


公交
站场
存在
较大缺口,
该公司推动交通
站场综合开发项目
以缓解市内




交站场面积缺口问题。

公司于
2018年
2月请示广州市政府申请交通站场综合
开发,广州市政府同意公司推进永泰客运站、黄埔客运站、越秀南客运站、珠
江新城客运站、沙太货运站、员村一横路公交站和中山八路公交站等
8块场地
综合开发项目,综合开发建设资金来源主要是政府土地拍卖给予公司的补偿款
和自有资金组成,
目前场站开发项目均处于前期
立项
和设计状态
,其中中山八

交通换乘枢纽项目已获相关批复
,主要建设
包括公交站场、
公交
停车场、

交调度
管理、社会车辆停车库和商业服务区等多功能的综合体,
建设
1座
地下
3层
、地上
6层
的建筑物,总建筑面积
6.74万
平方米

计划投资
5.76亿元




图表 21. 公司近年来投融资规划


主导产品或服务

2020年

2021年

资本性支出计划(亿元)

31.80


27.41


其中:项目投资(亿元)

21.30


17.47

出租车购置(亿元,初步)

10.50


9.94


营运资金需求(净额,亿元)

30.00

40.00

融资安排(净额,亿元)

50.00

60.00

其中:权益类融资(亿元)

--


--


债务类融资(亿元)

50.00

60.00



资料来源:广交集团


此外

为贯彻落实国家关于粤港澳大湾区发展的重要战略部署,该公司与
其他市国资企业共同参与了广州市粤港澳大湾区“菜篮子”产品配送中心项目,

配送中心将具备多个功能区,包括初级产品仓配集散区

精深加工产品集散


电子商务与


区、运营
管理信息区

产品合作交流区

综合商务办公区

报关服务区,
项目拆分为多个子项目
,并

广州市
国资委下属多个企业共同
参与
建设

公司
子公司广东农产国际控股有限公司为项目
参与
主体之一,


担部分配送中心基建
任务

2020年
7月
由公司建设的配送中心已投运。



管理


1. 产权关系与公司
治理


该公司实际控制人为
广州市国资委
,产权结构清晰。公司设有董事会和监
事会等决策、监督机构,法人治理结构较健全。


公司在业务、财务和资金等
方面建立了较完善的运行管理体制,
能够
满足现阶段投融资管理需要。



(1) 产权关系


截至
2019年末

该公司实收资本
43.43亿元
,广州市国资委根据广州市人
民政府授权,代表广州市人民政府履行出资人职责,公司
唯一股东和实际控制
人为
广州市国资委,股权结构清晰。产权状况详见附录一




(2) 主要关联方及关联交易


该公司关联交易主要体现为向关联方采购商品、接受劳务、向关联方出售



商品、提供劳务和资金往来等。

2019年,公司向关联方采购商品和接受劳务发
生金额为
0.18亿
元;向关联方出售商品、提供劳务获得的收入为
0.79亿
元。

2019年末,公司应收预付关联方款项合计
1.67亿元,应付关联款项合计
0.29
亿元,关联往来款项金额较小。



(3) 公司治理


根据《公司法》等法律法规和公司章程,该公司设有
董事会、监事会和其
他经营管理机构,并就董事会、监事会、党委会的权

与义务、人员组成、职
责权限与议事规则做出了明确的规定。

公司唯一出资人是广州市人民政府

广
州市国资委根据广州市人民政府授权,代表广州市人民政府履行出资人职责

依据法律法规和《
公司章程》规定
,出资人
行使股东权利、履行股东义务,有
关监管内容依法纳入公司章程。



该公司设立董事会

根据广州
市国资委批复的章程,
公司
董事会
成员为
9


其中外部董事
3名
,职工董事
1名
,外部董事由出资人委派,职工董事由
公司职工代表大会或职工大会民主选举产生

截至
2020年
3月末实际
已到位
的董事
共有
6名
(含
3名外部董事),董事会目前已在运转中。

公司设立监事
会,
监事会成员为
5名
,其中
外派监事
3名
,职工监事
2名
,外派监事由出资
人按有关规定委派,职工监
事通过职工代表大会或职工大会民主差额选举产生

截至
2020年
3月末实际已到位
3名监事
,均

广州
市国资委委派,
2名
职工
监事尚
待职工代表大会或职工大会民主选举。

公司设总经理
1名,由董事会聘
任或解聘。公司建立了相关的高层管理人员的
考评细则
,作为对公司高层管理
人员考核和奖惩的依据,为高管人员履行职责提供了必要保障。



2. 运营管理


(1) 管理架构
/模式


该公司根据自身业务特点及管理需要设置了
办公室
(董事会办公室、法
务室)、人力资源部

组织人事部)
、财务证券部

结算中心)
、巴士管理部、
生产经营部、投资发展部、安全应急部(武装部)、工程技术环保部、审计部、
党委工作部、公共关系部、纪检监察部、群众工作部、科技信息部(大数据
中心)
等多个职能部门
,各部门之间的分工合理,权责明确
。公司
正在
逐步
建立健全内控体系,以控制经营活动中主要风险。组织架构详见附录二。



(2) 经营
决策机制与风险控制


该公司按
照中央和省市关于“三重一大”决策制度的实施意见,制定《广
州市公共交通集团有限公司

三重一大


决策管理办法》(穗公交集
[2018]60号)。

重大决策、重要人事任免、重大项目安排和大额度资金运作等“三重一大”事
项,必须按照“集体领导、民主集中、个别酝酿、会议决定”原则,按有关规
定和
公司
管理制度,由董事会、党委会、总经理办公会等集体研究

出决定,



坚持依法决策、科学决策、集体决策。对关系公司改革发展稳定的“三重一大”

问题,董事会、经营班子拟决策前应先提交公司党委进行讨论研究,党委召开
会议讨论研究后提出意见建议,再按程序提交到董事会、经理层进行决策。



内部审计方面

为建立健全内部审计制度

该公司制定
《内部审计管理办
法》,公司本部内部审计机构为审计
部,公司所属各级事业单位内部审计实行
单位负责人
负责
制。



预算管理方面

为规范全面预算管理水平

该公司制定
《全面预算管理办
法》,公司董事会是全面预算管理的决策机构
,负责制定企业年度预算方案和
年度预算调整方案,董事会预算委员会负责全面预算管理工作。



(3) 投融资及日常资金管理


投资管理方面

为加强投资项目管理

明确投资项目审批权限和工作流程

该公司制定了
《投资管理办法》,规定投资原则为合法合规、量力而行、最优决
策和风险控制,出资人(或出资人代表)是公司投资管理的最高决策机构,董
事会、董事长、总经理在授权范围内行使投资
决策权,投资发展部作为投资管
理的归口管理部,投资项目审批实行分级审批制度,并对投资项目实施过程进
行管理、风险控制、投资后评估及考核与损失责任认定做出规定。



财务管理方面
,为规范公司及子公司会计核算和财务管理

真实、完整地
提供财务会计信息,该公司制定
《财务
管理制度
》,对
公司
财务
管理职责、
财务
管理基础工作、
会计
信息的质量要求、
货币
资金的核算与管理、
应收
及预付款

的核算与管理等方面均

出规定。



资金支付管理方面
,该公司制定《
总部
资金支付管理暂行规定
》,明确资金
支付审批程序,
对资金支付内容范围、职责、审批权限等方面做出规定。



经营投资追责方面,为落实国有资本保值增值责任,防止国有资产流失,
该公司制定《
违规经营投资责任追究办法(暂行)
》,对违反规定、未履行或未
正确履行职责造成国有资产损失以及其他严重不良后果的经营管理有关人员,
严格界定违规经营投资责任,严肃追究问责,实行重大决策终身责任追究制度。



采购管理
方面,为规范采购行为,
该公司制定

采购管理办法
》,规定采购
应当遵循公开透明原则、公平竞争原则、公正原则和诚实守信原则,
采购当事
人应
严格按照批准的预算执行,采购实行集中采购和分散采
购相结合的方式




工程管理方面

为规范申博太阳娱乐评价基建工程报建

开发和验收等环节的工程管理行为

该公司制定

工程管理办法
》,工程建设项目的组织实施,应严格执行基本建
设程序,公司及下属公司的建设工程实行工程质量终身责任制度。工程技术环
保部是公司所属建设工程项目管理工作的归口管理部门,负责对公司及下属企
业执行工程项目基本建设程序情况的审查监督,对相关工程建设管理活动进行
指导、协调和监督。该办法对前期工作、工程勘察设计、工程采购、施工管理、
工程安全生产管理、工程变更、验收管理、工程价款结算管理、档案管理和竣
工财务决算等环节做
出细则规定与规范,以提高建设工程的投资、进度、质量



和安全等管理水平和效益。



(4) 不良行为记录


根据该公司提供的
2020年
3月
12日
《企业信用报告》,公司本部暂无债
务违约情况。根据
2020年
7月
13日
国家企业信用信息公示系统、中国执行信
息公开网
及天眼查
的查询结果,公司本部暂无重大经营异常情况。



财务


该公司
是广州市重要的公共交通及道路运输主体

广州市国资委及市财政
在市内
交通
资源整合
、公交财政补贴等方面
能够
给予公司
强有力的
支持
。公司
业务资金回笼能力较强
,持续较大规模的经营活动净现金流入可为其业务经营
与投资环节提供一定资金支持。公司
货币资金相对充裕且受限规模小
,加之间
接融资渠道较畅通,
可为即期债务
偿付提供一定保障
。但
近年来

由于申博太阳娱乐评价新能源
车辆的短期购置和更新需求
(以融资租赁形式)
,负债规模和财务杠杆上升


考虑到未来在
车辆购置更新、
场站
综合
开发
及基础设施建设
等方面仍有
较大资
金需求,
公司
面临资本支出压力
和债务上升压力




1. 数据与调整


北京兴华会计师事务所(特殊普通合伙)对该公司
2017-2018年财务报表
进行了审计,出具了标准无保留意见的审计报告;中勤万信会计师事务所(特
殊普通合伙)对该公司
2019年财务报表进行了审计,出具了标准无保留意见
的审计报告。公司执行企业会计准则及其补充
规定




2017年公司纳入合并报表范围的
子公司
118家

2018年公司纳入合并报
表范围的
子公司
119家


2019年公司纳入合并报表范围的子公司
122家,当
年新设广州广汽交通运输服务有限公司、广州农产国际供应链有限公司、广
州南沙广交供应链有限公司等
17家子公司,同时,深圳弘益海运有限公司、
广州交通能源发展有限公司和广州市从化
温泉客运站有限公司等
14家子公
司不再纳入合并报表
范围。




2. 资本结构


(1) 财务杠杆


图表 22. 公司财务杠杆水平变动趋势





0.00%


50.00%


100.00%


150.00%


200.00%


250.00%


50.00%


52.00%


54.00%


56.00%


58.00%


60.00%


62.00%


64.00%


66.00%


68.00%


2017
年末


2018
年末


2019
年末


资产负债率
[
左轴
]


股东权益与刚性债务比
[
右轴
]



:根据
广交集团

提供数据
绘制。



受益于股东及政府支持,该公司资本实力不断增强,
2017-2019年

,所
有者权益分别为
63.42亿元、
73.55亿元

82.63亿元
,主要由实收资本、资
本公积金和少数股东权益等构成
,同期末
实收资本分别为
39.43亿元、
42.43
亿元和
43.43亿元,
增幅
主要系
2018-2019年公司分别收到广州市财政局拨
付的国有企业资本金
3.00亿元和
1.00亿元用于公交电动化项目;同期


本公积分别为
7.18亿元、
13.98亿元和
20.37亿元
4,
2018年

增幅主要系
广
州市财政局将权属市交委的土地使用权、房屋建筑物、权属其他资产无偿调
拨至本部及子公司,
2019年

增幅系
将专项应付款中基建类拨款结转至资本
公积所致


2017-2019年末,
实收资本和资本公积合计分
别为
46.61亿元、
56.41亿元

63.80亿元,占权益资本比重超过
70%。



4 2019年初资本公积经审计调整后为
20.32亿元。



2017-2019年

,该公司负债总额分别为
82.13亿元、
144.32亿元

138.62
亿元
,资产负债率分别为
56.43%、
66.24%和
62.65%,
2018年车辆购置和更
新等资本支出扩大,融资需求增加,负债规模大幅增长,

末财务杠杆较上
年末上升了
9.81个百分比

2019年末财务杠杆

权益资本
增加
有所下降。考
虑到公司未来车辆购置、场站综合开发及基础设施建设资金投入需求仍较大,
短期内
负债
经营
程度
或将

大。




(2) 债务结构


图表 23. 公司债务结构及核心债务





0.00%


10.00%


20.00%


30.00%


40.00%


50.00%


60.00%


70.00%


80.00%


90.00%


100.00%


2017
年末


2018
年末


2019
年末


长短期债务比


刚性债务比


核心债务

2017年末

2018年末

2019年末

刚性债务(亿元)

30.93

78.93

79.06

应付账款(亿元,已剔除有息类债务)

10.37

14.74

20.71

应付职工薪酬(亿元)

4.63

6.88

3.65

其他应付款(亿元)5

24.71

28.18

29.64

专项应付款(亿元)

2.87

2.47

0.22

递延收益(亿元)

4.59

3.78

3.04

刚性债务占比(%)

37.66

54.69

57.03

应付账款占比(%,已剔除有息类债务)

12.63

10.21

14.94

应付职工薪酬占比(%)

5.64

4.76

2.63

其他应付款占比(%)

30.09

19.52

21.39

专项应付款占比(%)

3.49

1.71

0.16

递延收益占比(%)

5.59

2.61

2.20



5 2017-2019年末,其他应付款不包含应付利息和应付股利,应付利息已调整至刚性债务。




1:根据
广交集团
所提供数据绘制。




2:
2017-2018年末

应付账款和其他应付款中

有息债务已做剔除

并列示在刚
性债务中计算

2019年末
,根据公司提供底稿,应收账款和
其他应收款中有息债务
合计
3.09亿元

已列示在
短期
刚性债务中计算

但因公司未
提供
两科目的
有息债务
款具体分拆

故两
科目
余额仍包含少量有息债务




从负债期限结构来看

2017-2019年末,该公司长短期债务比分别为
51.71%、
37.95%和
86.10%,
2019年
会计科目调整后
,债务期限结构
有所恢
复,且公司刚性债务期限结构以中长期为主,符合交通运输及交通基础设施
设备类企业特征




该公司负债主要由刚性债务、应付账款和其他应付款等构成,
2017-2019


,刚性债务分别
30.93亿元、
78.93亿元和
79.06亿元,占负债总额比重
分别为
37.66%、
54.69%和
57.03%。同期末应付账款分别为
10.37亿元、
14.74
亿元

20.71亿元

增幅

购置
车辆的附属设施安装费

未结算工程款
等。

其他应付款分
别为
24.71亿元

28.18亿元

29.64亿元,主要由应付的保

金及押金、羊城通票卡充值金、单位往来款和其他款项等构成。

专项应付款
分别为
2.87亿元、
2.47亿元和
0.22亿元,主要由
政府补贴款和征收补偿等构
成,
2019年末同比减少
91.24%系
部分款项转入资本公积所致;
递延收益分别

4.59亿元、
3.78亿元和
3.04亿元,主要系政府给予的补贴款。




(3) 刚性债务


图表 24. 公司刚性债务构成(单位:亿元)


刚性债务种类

2017年末

2018年末

2019年末

短期刚性债务合计

11.40

48.51

19.34

其中:短期借款

8.11

5.89

6.11

应付票据

0.83

0.75

0.53

一年内到期的长期借款

1.69

2.51

2.74

其他短期刚性债务

0.78

39.37

9.96

中长期刚性债务合计

19.53

30.42

59.72

其中:长期借款

17.30

13.30

10.28

其他中长期刚性债务

2.23

17.12

49.44

综合融资成本

基准利率

基准利率

基准利率




:根据
广交集团
所提供数据整理。



2017-2019年
末,该
公司短期刚性债务分别为
11.40亿元、
48.51亿元和
19.34亿元,短期刚性债务现金覆盖率分别为
425.68%、
107.53%和
265.58%,
现金类资产对短期债务偿付的保障能力尚可,同期末中长期刚性债务分别

19.53亿元、
30.42亿元和
59.72亿元,
2019年末短期刚性债务较上年末大幅下
降,中长期刚性债务较上年末大幅增长,主要系用于车辆购置与更新的融资租
赁款于
2019年陆续起租,

归集在长期应付款




该公司拥有长期稳定的银企合作关系,有助于

运营保持稳定,目前刚性
债务主要由银行借款和融资租赁构成,
2019年末银行借款余额为
19.13亿元,
主要由信用借款和保证借款构成;借款主体方面,银行借款及融
资租赁款集中
在下属子公司
层面。

银行
借款融资成本主要分布于
4-5%,融资租赁成本为基
准,
融资成本尚合理可控




图表 25. 公

2019年末银行借款方式(单位:亿元)


分类


短期借款


一年

到期
长期借款


长期借款


抵押借款


/

2.74

/

保证借款


0.80

5.47

信用借款


5.31

4.80

合计


6.11

2.74

10.28



资料来源:
根据
广交集团所提供数据整理
(四舍五入存在尾差)


3. 现金流量


(1) 经营环节


图表 26. 公司经营环节现金流量状况


主要数据及指标


2017年


2018年


2019年


营业周期(天)


26.27


37.07


36.54


营业收入现金率(
%)


115.02


103.66


82.99


业务现金收支净额(亿元)


-22.09


-26.78


-37.09


其他因素现金收支净额(亿元)


33.74


41.98


50.45


经营环节产生的现金流量净额(亿元)


11.65


15.20


13.36


EBITDA(亿元)


14.18


15.31


21.34


EBITDA/刚性债务(倍)


0.44


0.28


0.27


EBITDA/全部利息支出(倍)


10.59


11.10


8.20





:根据
广交集团
所提供数据整理。




该公司业务获现能力较强,资金回笼稳定性较高,
2017-2019年
营业收入
现金率分别为
115.02%、
103.66%和
82.99%,
2019年营业收入现金率有所下降,

公司
汽车和油卡销售等销售款


放缓所致


由于城市公交业务存在政策性
持续亏损,业务现金收支净额分别为
-22.09亿元

-26.78亿元

-37.09亿元

其他因素现金收支净额分别为
33.74亿元、
41.98亿元和
50.45亿元,
其他因素
收支现金规模体量

大系站场代售(代缴)票款和羊城通代收(代缴)票款


同期,
经营活动产生的现金流量净额分别为
11.65亿元

15.20亿元和
13.36亿

。近
年来经营活动持续较大规模净流入,但资金来源集中于政府补贴,需持
续关注补贴资金年度拨付及到位情况。



该公司
EBITDA主要由
利润总额

列入财务费用的利息支出和固定资产
折旧构成,
2017-2019年分别为
14.18亿元

15.31亿元和
21.34亿元,
EBITDA
对利息支出可形成保障,但对刚性
债务
的覆盖程度一般。



(2) 投资
环节


图表 27. 公司投资环节现金流量状况(单位:亿元)


主要数据及指标


2017年


2018年


2019年


回收投资与投资支付净流入额


0.12


-0.06


-0.80


购建与处置固定资产、无形资产及其他长期资产形成的
净流入额


-6.84


-10.06


-9.62


其他因素对投资环节现金流量影响净额


-0.18


0.06


-0.36


投资环节产生的现金流量净额


-6.90


-10.06


-10.78





:根据
广交集团
所提供数据整理。



从投资活动现金流来看,该公司在固定资产购置方面持续投资,
2017-
2019年
,购


处置固定资产

无形资产和其他长期资产
形成的
净额分别为
-6.84亿元

-10.06亿元

-9.62亿元。同期投资环节产生的现金流量净额分别

-6.90亿元

-10.06亿元

-10.78亿元。考虑到公司未来仍有较大规模项目
投资需求,未来投资压力不减。



(3) 筹资环节


图表 28. 公司筹资环节现金流量状况(单位:亿元)


主要数据及指标


2017年


2018年


2019年


吸收投资收到现金


5.11


3.00


1.13


取得借款并偿还债务收支净额


-2.02


-1.53


-3.28


分配股利、利润或偿付利息的支出


-1.62


-1.64


-2.73


其他筹资活动收支净额


0.97


-1.34


1.05


筹资环节产生的现金流量净额


2.43


-1.51


-3.83





:根据
广交集团
所提供数据整理。



近年来,该公司经营活动现金流对投资活动支出账面上可达到一定程度
覆盖能力,但是考虑到公司在车辆购置与更新及项目投资的资金需求,筹融
资压力将逐步显现,未来筹融资规模将有所扩大。

2017-2019年

公司持续获
得政府资金支持
,吸收投资获得现金
分别为
5.11亿元、
3.00亿元

1.13亿
元;同期通过借款并偿还债务收支净额分别为
-2.02亿元、
-1.53亿元

-3.28
亿元,目前外部筹融资主要用于债务循环与偿付。同期筹资环节产生的现金



流量净额分别为
2.43亿元

-1.51亿元

-3.83亿元。



4. 资产质量


图表 29. 公司主要资产的分布情况


主要数据及指标


2017年末


2018年末


2019年



流动资产(亿元,在总资产中占比
%)


66.19


83.69


81.73


45.47


38.41


36.94


其中:现金类资产(亿元)


48.53


52.17


51.35


应收账款(亿元)


4.59


9.42


5.99


预付款项(亿元)


1.88


1.53


2.74


其他应收款(亿元)
6


5.76


4.92


7.97


存货(亿元)


0.96


2.91


1.18


其他流动资产(亿元)


4.02


12.08


11.95


非流动资产(亿元,在总资产中占比
%)


79.36


134.18


139.52


54.53


61.59


63.06


其中:固定资产(亿元)


52.88


102.85


103.18


在建工程(亿元)


4.67


4.11


5.65


可供出售金融资产(亿元)


0.99


1.58


1.72


投资性房地产(亿元)


8.41


4.23


4.35


长期股权投资(亿元)


4.37


4.97


5.73


无形资产(亿元)


5.69


13.88


16.01


期末全部受限资产账面金额(亿元)


0.93


1.44


18.35


受限资产账面余额
/总资产(
%)


0.64


0.65


8.29




6 2017-2019年末,其他应收款不包含应收利息和应收股利。




:根据
广交集团
所提供数据整理,注:现金类资产
=货币资金
+交易性金融资产
+应
收银行承兑票据。



2017-2019年末
,该公司资产总额分别为
145.54亿元

217.86亿元

221.25
亿元,
其中非流动资产占比分别为
54.53%、
61.59%和
63.06%,
公司所处行
业为道路运输业

其资产分布与行业特性较符合




2017-2019年末,该公司非流动资产分别为
79.36亿元

134.18亿元

139.52亿元,主要由固定资产、在建工程、
投资性房地产

长期股权投资及
无形资产

构成

2019年末固定资产为
103.18亿元

主要由房屋及建筑物、
交通运输工具等构成

在建工程为
5.65亿元

较上年末增长
37.62%,
主要由
公交立体充电桩停车场和萝岗总部工程等项目构成,
增幅主要来自
公交立体
充电桩停车场项目
资金
投入
;投资性房地产为
4.35亿元

较上年末


2.89%,
主要由
租赁物业构成;长期股权投资为
5.73亿元

主要投向
交通运输相关产
业链企业;无形资产为
16.01亿元

较上年末增长
15.34%,
主要为
道路
与交

设施
用地
的土地使用权。



2017-2019年末
,该公司流动资产分别为
66.19亿元

83.69亿元

81.73
亿元,主要由货币资金、应收账款、其他应收款及其他流动资产等构成,
2019
年末货币资金
50.94亿元
,其
受限资金

0.47亿元
,可动用现金规模较大,
可对即期债务偿付提供
有效
保障;同期末,应收账款为
5.99亿元

主要
由企
业间往来款构成


上年末
减少
36.37%,
主要系
收回部分
燃料周转金和车辆
销售款
;其他应收款为
7.97亿元
,主要为应收补贴款、押金及代办车方票款



和往来款;其他流动资产为
11.95亿元

主要系各公交子公司收支倒挂并购
申博太阳娱乐评价新能源车辆产生的增值税留抵税额




5. 流动性
/短期因素


图表 30. 公司资产流动性指标


主要数据及指标


2017年末


2018年末


2019年末


流动比率(
%)


122.26


79.99


109.73


现金比率(
%)


89.64


49.86


104.47


短期刚性债务现金覆盖率(
%)


425.68


107.53


265.58





:根据
广交集团
所提供数据整理。



该公司
货币资金相对充裕且受限规模小
,短期刚性债务规模尚可控,整
体资产账面流动性尚可。

2017-2019年末
,流动比率分别为
122.26%、
79.99%

109.73%,现金比率

短期刚性现金覆盖率
账面指标良好

现金类资产

即期
债务偿付可形成有效保障。



资产受限方面,
2019年末
该公司受限资产账面价值合计
18.35亿元,
受限
比率
8.29%,受限规模尚可控。

其中货币资金受限
0.47亿元

履约保证金、担
保存款及诉讼冻结等款项
)、
固定资产受限
17.86亿元
(子公司
融资租赁
抵押贷
款)
;无形资产受限
0.02亿元

广州市白云出租汽车集团有限公司
的抵押贷款





6. 表外事项


截至
2019年末

该公司合并口径对外担保
金额

1.50亿元
,担保余额为
0.35亿元,担保比率为
0.42%,
系子公司
广州市第二公共汽车公司为广州壹
马交通投资有限公司(简称“壹马交通”,自然人持股)提供连带责任担保




图表 31. 截至
2019年末公司合并口径对外担保明细(单位:万元)


担保方


被担保方


担保期限


担保金额


担保余额


反担保措施


广州市第二公
共汽车公司


广州壹马交通
投资有限公司


2013.7.25-
2026.7.25


15000


3510


以经营广州站每

4250万元的收
益权作为反担保




注:根据
广交集团
所提供数据整理


截至
2019年末
,该公司合并口径涉诉金额约
0.29亿元,
涉诉金额规模较
小,对公司影响很小,
案件集中于子公司


子公司广州市白云出租汽车集团
有限公司作为原告涉诉
0.15亿元。其中,广州祁和置业发展有限公司的租赁
合同类欠租履约纠纷,
2019年
5月
16日,广州市中级人民法院作出二审判
决,判定维持一审判决,即广州祁和置业发展有限公司返还房屋,并支付欠
缴租金
892万元、腾房期间租金及违约金,
石牌西场地已于
2019年
12月
1
日收回场地,总欠租金额为
2304.83万元,现已收回
293.79万元,尚欠
2011.04
万元。

公司
仍按法院判决及合同约定的标准追讨欠租、追究违约责任。



7. 母公司
/集团本部财务质量


该公司本部整体起到战略决策和工作部署等功能,具体业务由各子公司
进行经营发展。

2017-2019年末,本部总资产分别为
42.95亿元

57.22亿元




60.07亿元,所有者权益分别为
41.76亿元、
55.98亿元和
55.15亿元,本
部资产集中于长期股权投资
;同期末
货币资金分别为
4.35亿元、
4.10亿元和
8.09亿元
,长期股权投资分别为
37.69亿元、
42.74亿元和
41.87亿元


同期
末,
本部总负债分别为
1.18亿元、
1.24亿元和
4.92亿元,资产负债率分别为
2.76%、
2.16%和
8.20%,财务杠杆低,
本部货币资金可覆盖总负债,本部偿
债压力小


2017-2019年,本部实现营业收入分别为
0.21亿元、
0.04亿元和
0.09亿元,净利润分别为
0.05亿元、
0.06亿元和
2.18亿元
,公司本部收入规
模较小
;同期
经营环节现金流入量分别为
-0.13亿元、
-3.05亿元和
-0.34亿元。



外部支持
因素


1. 政府支持


该公司为国有独资企业,
广州市国资委根据广州市人民政府授权,代表广
州市人民政府履行出资人职责,公司
唯一股东和实际控制人为
广州市国资委,
股权结构清晰
。公司为华南地区重要的交通运输企业,其城市公交等业务所
拥有的资产和资源在广州市内具有垄断地位,城市公交业务存在政策性亏损,
因其准公益属性,
公司能持续得到广州市政府的资金支持。

2017-2019年,公
司获得以政府补助为主的营业外收入和其他收益合计分别为
32.97亿元、
37.21亿元和
35.01亿元,公司可获政府支持力度大;
2017-2019年

公司获

广州市财政局分别
拨付国有企业资本金
4.00亿元

3.00亿元

1.00(用于
公交电动化项目),均
增至实收资本

2018年

广州市财政局将权属市交委的
土地使用权、房屋建筑物、权属其他资产无偿调拨至公司本部及子公司
,资
本实力持续增强




2. 国有大
型金融机构支持


截至
2019年末,
该公司
在主要金融机构共获得
授信额度
129.76亿元,目
前已使用
额度
51.91亿元,剩余
未使用
额度
77.85亿元




图表 32. 来自大型
金融机构
的信贷支持


机构类别


授信总额度


已提款


未提款额度


全部(亿元)


129.76


51.91


77.85


其中:工农中建交五大商业银行(亿元)


41.94


12.69


29.25


工农中建交五大商业银行占比(
%)


32.32


24.45


37.57




资料来源:
广交集团
(截至
2019年末



债项
信用分析


1. 本

债券特定条款


本期
债券
设定了
该公司
调整票面利率选择权和投资者回售选择权





调整票面利率选择权:该公司有权在
本期债券
存续期第
3个计息年度末,
选择在原债券票面年利率基础上上调或下调
0-300基点。公司将于
本期债券

3个计息年度付息日前的
20个工作日披露关于是否调整
本期债券
票面利
率以及调整幅度的公告。若公司未行使调整票面利率选择权,则
本期债券

续期限票面利率仍维持原有票面利率不变。



投资者回售选择权:在
本期债券
存续期的第
3个计息年度末,该公司发
出关于是否调整
本期债券
票面利率及调整幅度的公告后,债券持有人有权选
择在公告的投资者回售登记期内进行登记,将持有的
本期债券
按面值全部或
部分回售给公司;若债券持有人未做登记,则视为继续持有
本期债券
并接受
上述调整。公司有权选择将回售的债券进行转售或予以注销。



2. 增信措施及效果


本期债券未安排增信措施




3. 其他偿付保障措施


(1) 现金流及货币资金保障能力
较强


该公司财务结构稳健
,其核心业务收入来源较稳定,资金回笼能力较强。

2017-2019年

经营活动产生现金净流入分别为
11.65亿元

15.20亿元

13.36
亿元
,持续大额净流入;且货币资金相对充裕,可为债务偿付提供一定保障。



(2) 融资渠道较通畅


该公司自身资产质量良好,目前可使用授信额度较大,畅通的融资渠道
可为公司的快速扩张和业务开展提供资金保障。



(3) 较强的外部支持


该公司是广州市重要的公共交通及道路运输主体,
广州市国资委及
市财
政在市内交通资源整合、公交财政补贴等方面给予公司
强有力
的支持力度。



评级结论


该公司
为华南地区重要的交通运输企业,其城市公交等业务所拥有的资
产和资源在广州市内拥有垄断地位,核心业务经营较有保障,收入来源较稳
定,资金回笼能力较强;但近年来公交与公路客运业务面临其他运输方式竞
争分流压力,客运量呈下滑趋势,同时城市公交业务存在政策性亏损,盈利
平衡主要依赖政府补贴




该公司
是广州市重要的公共交通及道路运输主体

广州市国资委及市财
政在市内
交通
资源整合
、公交财政补贴等方面能够给予公司
强有力的
支持





公司业务资金回笼能力较强
,持续较大规模的经营活动净现金流入可为其业
务经营与投资环节提供一定资金支持。

公司
货币资金相对充裕且受限规模小

加之间接融资渠道较畅通,可为即期债务
偿付提供一定保障
。但
近年来
,由
新能源车辆的短期购置和更新需求(以融资租赁形式),公司负债规模和财
务杠杆上升。考虑到未来在车辆购置更新、场站综合开发及基础设施建设等
方面仍有较大资金需求,公司面临一定资本支出压力和债务上升压力。




跟踪评级安排


根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的业务操作规范,在本期企业债存续
期(本期企业债发行日至到期兑付日止)内,本评级机构将对其进行跟踪评级。



定期跟踪评级报告每年出具一次,跟踪评级结果和报告于每年
6

30
日前出具。

定期跟踪评级报告是本评级机构在发行人所提供的跟踪评级资料的基础上做出的评级
判断。



在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时,本评级机构将启动不定期跟踪评
级程序,发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项并提供相应资
料。



本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、监管部门及监管部门要求的
披露对象进行披露。



本评级机构将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果。



如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料,本评级
机构将根据相关主管部门监管
的要求和本评级机构的业务操作规范,采取公告延迟披露跟踪评级报告,或暂停评级、
终止评级等评级行动。




100.00%




附录一:


公司与实际控制人关系图





广州市人民政府国有资产监督管理委员会


广州市公共交通集团有限公司


注:根据
广交集团
提供的资料绘制(截至
2019年末




广州市国资委根据广州市人民政府授权,代表广州市人民政府履行出资人职责






附录二:


公司组织结构图


广州市公共交通集团有限公司
党委董事会监事会
经营班子






武装部














































(组



部)





(结


心)














室)
办公室
(大



心)






注:根据
广交集团
提供的资料绘制(截至
2019年末)





附录三:


相关实体主要数据概览


全称


简称


与公司关系


母公司


持股比例

%)


主营业务


2019年(末)主要财务数据(亿元)


负债
总额


所有者权益


营业收入


净利润


经营环节现金净流入



广州市公共交通集团有限公司


广交集团


本级


——


交通运输


4.92


55.15


0.09


2.18


-0.34


广州
公交集团
广交
出租汽车有限公司


广交
出租车


子公司


100.00


出租车
客运


3.50


0.67


4.00


0.05


0.99


广州
二运集团有限公司


广州
二运


子公司


100.00


交通
运输


1.73


5.21


4.98


0.24


0.83


广州
公交集团
电车
有限公司


广州电车


子公司


100.00


公交


11.33


0.56


5.17


-0.46


1.08


广州
长运集团有限公司


广州
长运


子公司


100.00


公路
客运、站场

物流

物业租赁


4.65


8.16


5.92


0.04


-0.53


广州
公交集团
黄埔
现代物流有限公司


黄埔
现代物流


子公司


100.00


仓储


1.53


1.46


0.21


-0.07


0.32




注:根据
广交集团
2019年度审计报告附注
及所提供的其他资料
整理





附录四:


主要数据及指标


主要财务数据与指标
[合并口径
]


2017年


2018年


2019年


资产总额[亿元
]


145.54


217.86


221.25


货币资金[亿元
]


48.31


51.94


50.94


刚性债务
[亿元
]


30.93


78.93


79.06


所有者权益
[亿元
]


63.42


73.55


82.63


营业收入
[亿元
]


74.52


84.17


94.42


净利润
[亿元
]


0.73


1.27


1.08


EBITDA[亿元
]


14.18


15.31


21.34


经营性现金净流入量
[亿元
]


11.65


15.20


13.36


投资性现金净流入量
[亿元
]


-6.90


-10.06


-10.78


资产负债率
[%]


56.43


66.24


62.65


权益资本与刚性债务比率
[%]


205.02


93.18


104.52


流动比率
[%]


122.26


79.99


109.73


现金比率
[%]


89.64


49.86


68.95


利息保障倍数
[倍
]


1.95


2.60


1.93


担保比率
[%]


0.92


0.79


0.42


营业周期
[天
]


26.27


37.07


36.54


毛利率
[%]


-25.47


-25.26


-16.74


营业利润率
[%]


0.58


1.88


2.70


总资产报酬率
[%]


1.84


1.97


2.29


净资产收益率
[%]


1.21


1.86


1.38


净资产收益率
*[%]


0.63


-0.69


-0.20


营业收入现金率
[%]


115.02


103.66


82.99


经营性现金净流入量与流动负债比率
[%]


22.49


19.15


14.92


非筹资性现金净流入量与负债总额比率
[%]


5.79


4.54


1.82


EBITDA/利息支出
[倍
]


10.59


11.10


8.20


EBITDA/刚性债务
[倍
]


0.44


0.28


0.27




注:表中数据依据
广交集团
经审计的
2017-2019年度财务数据整理

计算。



指标
计算公式


资产负债率
(%)=期末负债合计
/期末资产总计
×100%


权益资本与刚性债务比率
(%)=期末所有者权益合计
/期末刚性债务余额
×100%


流动比率
(%)=期末流动资产合计
/期末流动负债合计
×100%


现金比率
(%)=[期末货币资金余额
+期末交易性金融资产余额
+期末应收银行承兑汇票余额
]/期末流动负债合计
×100%


利息保障倍数
(倍
)=(报告期利润总额
+报告期列入财务费用的利息支出
)/(报告期列入财务费用的利息支出
+报告期资本化利息支出)


担保比率
(%)=期末未清担保余额
/期末所有者权益合计
×100%


营业周期
(天
)=365/{报告期营业收入
/[(期初应收账款余额
+期末应收账款余额
)/2]} +365/{报告期营业成本
/[(期初存货余额
+期末存货余

)/2] }


毛利率
(%)=1-报告期营业成本
/报告期营业收入
×100%


营业利润率
(%)=报告期营业利润
/报告期营业收入
×100%


总资产报酬率
(%)= (报告期利润总额
+报告期列入财务费用的利息支出
)/[(期初资产总计
+期末资产总计
)/2]×100%


净资产收益率
(%)=报告期净利润
/[(期初所有者权益合计
+期末所有者权益合计
)/2]×100%


净资产收益率
*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润
/ [(期初归属母公司所有者权益合计
+期末归属母公司所有者权益合计
)/2]×100%


营业收入现金率
(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金
/报告期营业收入
×100%


经营性现金净流入量与流动负债比率
(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额
/[(期初流动负债合计
+期末流动负债合计
)/2]×100%


非筹资性现金净流入量与负债总额比率
(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额
+报告期投资活动产生的现金流量净额
)/[(期初负债合

+期末负债合计
)/2]×100%


EBITDA/利息支出
[倍
]=报告期
EBITDA/(报告期列入财务费用的利息支出
+报告期资本化利息)


EBITDA/刚性债务
[倍
]=EBITDA/[(期初刚性债务余额
+期末刚性债务余额)
/2]




注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。

注2. 刚性债务
=短期借款
+应付票据
+一年内到期的长期借款
+应付短期融资券
+应付利息
+长期借款
+应付债券
+其他具期债务
注3. EBITDA=利润总额
+列入财务费用的利息支出
+固定资产折旧
+无形资产及其他资产摊销



附录




评级结果释义


本评级机构主体信用等级划分及释义如下:















AAA级


发行人
偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低


AA级


发行人
偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低


A级


发行人
偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低


BBB级


发行人
偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般







BB级


发行人
偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高


B级


发行人
偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高


CCC级


发行人
偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高


CC级


发行人
在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务


C级


发行人
不能偿还债务







AAA级

CCC级
及以下等级外

每一个信用等级可用
“+”、
“-”符号进行微调

表示略高或略低于本等
级。






本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下:















AAA级


债券的偿付安全性极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。



AA级


债券的偿付安全性很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。



A级


债券的偿付安全性较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。



BBB级


债券的偿付安全性一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。








BB级


债券的偿付安全性较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。



B级


债券的偿付安全性较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。



CCC级


债券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。



CC级


在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债券本息。



C级


不能偿还债券本息。








AAA级

CCC级以下等级外

每一个信用等级可用
“+”、
“-”符号进行微调

表示略高或略低于本等级





















































































评级声明


除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构、评级人员与评级对象不存
在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。



本评级机构与评级人员履行了
评级
调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、
客观、公正的原则。



本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未
因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。



本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料,评级对象对其提供资料的
合法性、真实性、完整性、正确性负责。



本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。



本次评级的信用等级在本

债券存续期内有效。本

债券存续期内,新世纪评级将根据《跟踪评级安
排》,定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论,决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等





本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料,其版权归本评级机构所有,未经
授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。



本次评级所
依据
的评级技术文件


. 《新世纪评级方法总论》(发布于
2014年
6月)
. 《
工商企业
信用评级方法
概论
》(发布于
2014年
6月)


上述评级技术文件可于新世纪评级官方网站查阅。















  中财网
各版头条
pop up description layer
www.8181msc.com 申博游戏登入 申博手机客户端下载 www.22msc.com 申博138介绍人直营网 www.83654.com
申博娱乐官网 菲律宾娱乐在线官方网 申博网上娱乐登入 申博会员登入 申博娱乐现金网 申博管理登入
菲律宾申博网址导航 菲律宾太阳娱乐登入官网 申博太阳城登入 www.xpj8.com 申博棋牌游戏直营网 申博游戏苹果手机能玩吗